法拉電子2015年報(bào)點(diǎn)評(píng):新能源車用薄膜電容16年仍將大幅增長(zhǎng)
事件:3月26日,法拉電子公布2015年報(bào),公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.93億元,同比下降1.61%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.28億元,同比增長(zhǎng)7.11%,扣非后凈利潤(rùn)3.10億元,同比增長(zhǎng)4.08%,基本每股收益1.46元。公司15年分配預(yù)案為每10股派10元(稅前)。
點(diǎn)評(píng):
四季度收入繼續(xù)好轉(zhuǎn),全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。受新能源汽車四季度放量帶動(dòng),公司四季度收入同比增長(zhǎng)3.88%,相比三季度繼續(xù)好轉(zhuǎn)。全年受到照明、家電等傳統(tǒng)薄膜電容應(yīng)用市場(chǎng)下滑的影響,收入略有下滑。而公司15年全年銷售薄膜電容器31.43億只,同比下降16.25%,表明大容量高附加值的薄膜電容在持續(xù)增加。
綜合毛利率創(chuàng)10年新高。公司電容產(chǎn)品全年毛利率達(dá)到39.48%,同比大幅增加3.5個(gè)百分點(diǎn),處于上市以來的最好水平。一方面,15年石油價(jià)格的大幅下降使得公司原材料的成本出現(xiàn)了較大下降,另一方面新能源薄膜電容收入同比大幅增長(zhǎng),毛利率高于傳統(tǒng)薄膜電容器。
新能源車用薄膜電容器持續(xù)增長(zhǎng)可期,公司新能源業(yè)務(wù)占比將不斷提升。公司在14年完成了增長(zhǎng)動(dòng)力的切換,新能源薄膜電容器業(yè)務(wù)成為公司最主要增長(zhǎng)動(dòng)力。15年新能源汽車的大幅放量使得公司車用薄膜電容器收入同比增長(zhǎng)3倍以上,預(yù)計(jì)收入在1.4億左右。整體新能源業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到了20%以上。2016年新能源汽車補(bǔ)貼政策力度仍然較大,根據(jù)中汽協(xié)和工信部預(yù)計(jì),全年新能源汽車產(chǎn)量同比仍將增長(zhǎng)1倍左右。公司不僅是比亞迪薄膜電容器的最大供應(yīng)商,而且同國(guó)內(nèi)主流車企都有合作,在技術(shù)服務(wù)、反應(yīng)速度、成本方面,公司都有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司的車用薄膜電容業(yè)務(wù)仍將有1倍左右增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù),2015年國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量15GW,2016年計(jì)劃要達(dá)到15GW以上,同比基本保持穩(wěn)定,因此在光伏、風(fēng)電等領(lǐng)域,公司仍具有持續(xù)的增長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)2016年公司新能源薄膜電容器收入占比將達(dá)到30%以上。
照明和家電市場(chǎng)弱勢(shì)格局難改。2015年公司照明市場(chǎng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大下滑,主要因?yàn)長(zhǎng)ED對(duì)節(jié)能燈的替代,預(yù)計(jì)2016年仍將出現(xiàn)一定程度下滑。家電領(lǐng)域隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷售市場(chǎng)的回暖可能在16年出現(xiàn)一定復(fù)蘇,但力度較弱。
各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)健康,分紅率大幅上升。2015年公司三項(xiàng)費(fèi)用率保持平穩(wěn),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到了3.25億,同比增長(zhǎng)7.6%,財(cái)務(wù)非常健康。根據(jù)公司的分紅預(yù)案,15年公司現(xiàn)金分紅2.25億元,占當(dāng)期凈利潤(rùn)的68%,同比大幅上升,稅前股息率2.65%。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為1.60元、1.79元、2.0元,市盈率分別為23倍、21倍、19倍,公司質(zhì)地優(yōu)良,增長(zhǎng)穩(wěn)健,確定性較高,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:
(1)照明行業(yè)大幅下滑;
(2)新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期;
(3)光伏行業(yè)裝機(jī)容量不達(dá)預(yù)期。
編輯：admin 最后修改時(shí)間：2017-09-05
