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究竟幾家歡樂幾家愁？
隨著所有上市公司2023年三季報的披露完畢，下游終端客戶需求的強(qiáng)弱與上游半導(dǎo)體廠商業(yè)績的波動走勢息息相關(guān)。
國內(nèi)10大終端行業(yè)營收情況一覽
根據(jù)半導(dǎo)體的下游主要應(yīng)用場景，芯八哥選取了汽車tier1、汽車整車、工業(yè)控制、通信設(shè)備、光伏、儲能、醫(yī)療設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、消費電子、服務(wù)器十大行業(yè)中比較有代表性的企業(yè)進(jìn)行跟蹤。據(jù)芯八哥不完全統(tǒng)計，在Q3季度下游行業(yè)中，汽車行業(yè)依然景氣度高企；而服務(wù)器去庫存效果較好，主要公司在AI服務(wù)器的帶動下，業(yè)績環(huán)比增長幅度明顯；而此前在上半年景氣度高企的光伏和儲能在Q3季度業(yè)績環(huán)比下滑明顯，需警惕其庫存調(diào)整的風(fēng)險。
1、汽車Tier1 Q3營收同比環(huán)比增長
具體來看，汽車Tier1方面，主要廠商業(yè)績依然延續(xù)了此前穩(wěn)定增長的趨勢，行業(yè)內(nèi)包括德賽西威、華陽集團(tuán)、均勝電子等廠商在Q3不管是營收還是凈利潤都保持著同比及環(huán)比增長的良好勢頭。以均勝電子為例，隨著全球汽車行業(yè)智能電動化的加速轉(zhuǎn)型，公司積極把握智能電動汽車滲透率持續(xù)提升、中國自主品牌及新勢力品牌市占率提升的市場機(jī)遇，今年以來在新業(yè)務(wù)訂單上持續(xù)保持著強(qiáng)勁的拓展勢頭。2023 年前三季度，公司全球累計新獲訂單全生命周期金額約 590 億元，其中新能源汽車相關(guān)的新訂單金額約 350 億元。分市場地區(qū)看，中國市場特別是頭部自主品牌/新勢力的合作關(guān)系不斷加強(qiáng)，訂單金額占比提升明顯，國內(nèi)業(yè)務(wù)團(tuán)隊新獲全球市場訂單金額約 250 億元，占比提升至約 42%。
2、整車廠 Q3業(yè)績延續(xù)增長趨勢
整車廠方面，在行業(yè)景氣度高企的帶動下，比亞迪、長城汽車、上汽集團(tuán)、長安汽車、廣汽集團(tuán)等主要汽車廠商都取得了不錯的業(yè)績，其中比亞迪、長城汽車、長安汽車三家廠商在Q3凈利潤同比環(huán)比增長幅度都在40%以上，大有強(qiáng)者恒強(qiáng)的之勢。
3、工業(yè)控制景氣度下滑，去庫存壓力較大
工控領(lǐng)域，匯川技術(shù)、英威騰、禾川科技、埃斯頓、麥格米特等主要廠商雖然Q3營收同比還有所增長，但是在凈利潤環(huán)比數(shù)據(jù)上，都已呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢，說明工控行業(yè)景氣度在下半年已經(jīng)不如上半年，需要密切關(guān)注后續(xù)標(biāo)桿企業(yè)的訂單情況以跟蹤其演變趨勢。
4、通信設(shè)備Q3業(yè)績低迷，需求相對疲軟
通信領(lǐng)域，Q3行業(yè)需求依然低迷，行業(yè)內(nèi)中興通訊、中際旭創(chuàng)、新易盛、烽火通信、銳捷網(wǎng)絡(luò)、星網(wǎng)銳捷等廠商在Q3業(yè)績漲跌互現(xiàn)，但主要還是以下跌為主，未來通信市場疲軟或?qū)⒊掷m(xù)至Q4。
5、光伏 Q3業(yè)績同比環(huán)比下滑明顯，關(guān)注庫存增長風(fēng)險
光伏方面，隨著行業(yè)增速趨緩，除了陽光能源外，天合光能、錦浪科技、固德威、英威騰、德業(yè)股份等企業(yè)在Q3業(yè)績同比環(huán)比下滑明顯。盡管如此，行業(yè)內(nèi)主要大廠還是非？春眯袠I(yè)的未來發(fā)展前景，包括天合光能、錦浪科技、德業(yè)股份都在積極擴(kuò)產(chǎn)以進(jìn)一步擴(kuò)大市場占有率。
6、儲能 Q3業(yè)績開始分化，警惕行業(yè)價格戰(zhàn)的出現(xiàn)
和光伏發(fā)展類似，儲能方面，由于受歐洲等海外市場需求減弱的影響，行業(yè)內(nèi)包括寧德時代、上能電氣、科士達(dá)、錦浪科技等廠商在Q3業(yè)績承壓明顯，后續(xù)需關(guān)注主要廠商的產(chǎn)能及庫存的變化情況，以警惕行業(yè)價格戰(zhàn)的出現(xiàn)。
7、醫(yī)療電子 Q3業(yè)績同比增長，但環(huán)比下滑明顯
而在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，由于疫情后整體市場需求的減弱，行業(yè)內(nèi)包括邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、開立醫(yī)療、新華醫(yī)療等主要醫(yī)療設(shè)備廠商業(yè)績在Q3環(huán)比下滑明顯。
8、物聯(lián)網(wǎng)市場行情依舊低迷，主要模組廠商業(yè)績承壓較大
對于物聯(lián)網(wǎng)來說，整個市場行情依舊低迷，除了有方科技業(yè)績比較亮眼外，其他比如移遠(yuǎn)通信、廣和通、美格智能、高新興等主要模組廠商業(yè)績承壓都比較大。
9、消費電子 Q3旺季回暖明顯，關(guān)注其后續(xù)持續(xù)性如何
受消費電子傳統(tǒng)旺季帶動，聞泰科技、華勤技術(shù)、立訊精密、歌爾股份、傳音控股等產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績在Q3回暖明顯，主要關(guān)注手機(jī)、PC等細(xì)分市場后續(xù)的持續(xù)性如何。
10、AI/服務(wù)器 需求回暖，Q3業(yè)績環(huán)比增長明顯
在服務(wù)器領(lǐng)域，隨著傳統(tǒng)服務(wù)器調(diào)整接近尾聲，并且在AI服務(wù)器的大單的驅(qū)動下，整個行業(yè)需求開始回暖，包括工業(yè)富聯(lián)、浪潮信息等主要廠商業(yè)績環(huán)比增長明顯。
最賺錢的行業(yè)是它
從2020-2023Q3近三年一期的數(shù)據(jù)來看，最近幾年中最賺錢的行業(yè)主要有以汽車tier1、整車制造為代表的新能源汽車行業(yè)，以光伏、儲能為代表的新能源發(fā)電行業(yè)，以及以AI的爆發(fā)帶動的AI服務(wù)器行業(yè)。
具體來看，受新能源汽車爆發(fā)式發(fā)展的帶動，汽車tier1近三年一期的凈利潤復(fù)合增長率為20.09%，表現(xiàn)非常出色。而汽車整車雖然凈利潤增速較小，但由于基數(shù)較大，單純從金額來說依然是所有行業(yè)里面賺錢最多的行業(yè)；而光伏儲能雖然在Q3增速有所趨緩，但三年一期凈利潤的復(fù)合增速依然達(dá)到60%左右，是所有終端里面增長速度最快的行業(yè)；此外，受AI爆發(fā)的帶動，整個AI服務(wù)器目前依然供不應(yīng)求，相關(guān)廠商不斷增長的訂單未來將有望不斷落地轉(zhuǎn)化為業(yè)績。
1、汽車行業(yè)賺錢效用爆棚，比亞迪賺的盆滿缽滿
分行業(yè)來看，汽車方面，根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2023年1-9月，中國汽車產(chǎn)銷分別完成2107.5萬輛和2106.9萬輛，同比分別增長7.3%和8.2%。而在新能源汽車領(lǐng)域，我國前三季度新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成631.3萬輛和627.8萬輛，同比分別增長33.7%、37.5%。在繼續(xù)保持產(chǎn)銷量高速增長的同時，我們新能源汽車在技術(shù)水平、品牌競爭力、配套環(huán)境方面也在進(jìn)一步優(yōu)化。
值得關(guān)注的是，今年以來中國汽車出口增長迅速，前三季度中國汽車出口338.8萬輛，同比增長60%。其中，傳統(tǒng)燃油汽車出口256.3萬輛，同比增長48.3%。新能源汽車出口82.5萬輛，同比增長1.1倍。
在景氣度高企的背景下，行業(yè)內(nèi)比亞迪、上汽集團(tuán)、長安汽車、長城汽車、廣汽集團(tuán)等廠商在在前三季度的凈利潤分別為213.67億元、114.07億元、98.82億元、49.95億元、45.11億元，總體來說賺的彭滿缽滿。以比亞迪為例，公司在今年前三季度累計乘用車銷量為207.02萬輛，同比增長76.14%。前三季度，比亞迪實現(xiàn)營業(yè)收入4222.75億元，同比增長57.75%。實現(xiàn)歸母凈利潤213.67億元，同比增長129.47%。而在第三季度，比亞迪實現(xiàn)營收1621.51億元，同比增長38.49%。凈利潤為104.13億元，同比增長82.16%，平均日賺1.13億元，依然是整個行業(yè)最賺錢的企業(yè)。
2、新能源增長速度最快，寧德時代近三年儲能業(yè)務(wù)CAGA高達(dá)381.09%
新能源方面，2023年國家能源局繼續(xù)錨定碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)，統(tǒng)籌能源安全供應(yīng)和綠色低碳發(fā)展，加快推進(jìn)大型風(fēng)電光伏基地等重大項目建設(shè)，全力增加清潔電力供應(yīng)，可再生能源發(fā)展不斷實現(xiàn)新突破。
截至2023年9月底，全國風(fēng)電累計裝機(jī)突破4億千瓦，同比增長15%，其中陸上風(fēng)電3.68億千瓦，海上風(fēng)電3189萬千瓦；光伏領(lǐng)域，2023年前三季度，全國光伏新增裝機(jī)12894萬千瓦，同比增長145%；儲能領(lǐng)域，根據(jù)CNESA的數(shù)據(jù)，2023上半年儲能項目數(shù)量（含規(guī)劃、建設(shè)中和運(yùn)行項目）850個，是去年同期的2倍多。新增投運(yùn)規(guī)模8.0GW/16.7GWh，超過去年新增規(guī)模水平（7.3GW/15.9GWh）。
受整體景氣度高企的帶動，行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)都迎來了非常好的發(fā)展機(jī)遇。以寧德時代為例，公司儲能系統(tǒng)收入從2020年的194,345.02萬元增長到2022年，相關(guān)收入已經(jīng)達(dá)到4,498,027.73萬元，CAGA高達(dá)381.09%。由于儲能業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，寧德時代的儲能業(yè)務(wù)占比也在迅速提升，從2020年的3.86%到2022年已經(jīng)上升到13.69%。而在2023H1,寧德時代儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)再次取得1.1倍的增速，說明行業(yè)大的發(fā)展增長趨勢依舊良好。
3、AI發(fā)展迅猛，AI服務(wù)器供不應(yīng)求
服務(wù)器方面，受益于生成式AI的爆發(fā)，AI服務(wù)器迎來了難得的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)Aletheia的數(shù)據(jù)，預(yù)計整個AI服務(wù)器市場規(guī)模將在2025年達(dá)到1350億美元，是2022年規(guī)模的4.5倍。
從整個廠商的表態(tài)來看，目前大部分公司都比較看好AI服務(wù)器的發(fā)展前景。其中，廣達(dá)表示，公司目前AI服務(wù)器訂單供不應(yīng)求，預(yù)估2023年Al服務(wù)器有兩位數(shù)成長，并且在2024年AI服務(wù)器的銷量將實現(xiàn)翻番；聯(lián)想表示，公司AI服務(wù)器新品訂單火爆，未來公司將繼續(xù)追加10億美元投資AI服務(wù)器等業(yè)務(wù)；鴻海集團(tuán)指出，未來新增五到六條生產(chǎn)線來迎合AI服務(wù)器需求；此外，華勤技術(shù)和聞泰科技等ODM廠商也指出今年服務(wù)器業(yè)務(wù)有望迎來快速增長。
這些品類的芯片最有“錢”途
目前，行業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期半導(dǎo)體這一波行情將在2023年年底調(diào)整結(jié)束，并且有望在2024年實現(xiàn)銷售額的進(jìn)一步增長。那么，來年有哪些有望持續(xù)高增長的半導(dǎo)體機(jī)會是值得我們關(guān)注的？
1、汽車產(chǎn)業(yè)變革帶來的電動化、智能化機(jī)遇
百年汽車產(chǎn)業(yè)迎來電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化的持續(xù)變革，汽車半導(dǎo)體不管是單車用量還是價值量都顯著增長。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，車用半導(dǎo)體市場在未來幾年將迎來巨大的增長，到2027年市場規(guī)模將達(dá)到320億美元，年復(fù)合增長率將達(dá)到9%。
（1）電動化：MOSFET、IGBT、碳化硅等功率器件，以及AC-DC、DC-DC等電源管理芯片將顯著增長
在IGBT領(lǐng)域，目前比亞迪半導(dǎo)體、斯達(dá)半導(dǎo)、時代電氣排名前三，此外士蘭微、華潤微、宏微科技、新潔能、智新半導(dǎo)體、青藍(lán)半導(dǎo)體、翠展微等企業(yè)在車規(guī)IGBT領(lǐng)域也發(fā)展迅速。以比亞迪為例，此前一直采用子公司比亞迪半導(dǎo)體的IGBT器件，在自有產(chǎn)能嚴(yán)重供不應(yīng)求的情況下，近年來比亞迪也逐漸向士蘭微、斯達(dá)半導(dǎo)、時代電氣、華潤微、翠展微等具備車規(guī)級IGBT生產(chǎn)能力的本土企業(yè)下單，訂單級別達(dá)億元，以保障激增的新能源汽車生產(chǎn)對IGBT的需求；在碳化硅領(lǐng)域，中國廠商雖然目前訂單量暫時不如國外傳統(tǒng)功率大廠，但以天岳先進(jìn)、東莞天域、瀚天天成、三安光電等為代表的廠商目前也發(fā)展迅猛，各大廠商的在手訂單也都超過了10億元人民幣，整個行業(yè)呈現(xiàn)出一片欣欣向榮的景象。
國內(nèi)主要碳化硅企業(yè)訂單情況
資料來源：芯八哥整理
（2）智能化：自動駕駛及智能座艙將帶動MCU 、SoC、MCU、FPGA、存儲芯片的增長
汽車智能化，主要以“智能座艙”和 “自動駕駛”為主要推進(jìn)點。
在智能座艙領(lǐng)域，本土供應(yīng)鏈廠商在這一波汽車電子缺芯潮中正在不斷崛起，華為、全志科技、芯馳科技、芯擎科技、地平線、黑芝麻等廠商在汽車智能座艙方面也都已經(jīng)取得了不錯的發(fā)展成績；而在自動駕駛領(lǐng)域，華為、地平線、黑芝麻也進(jìn)展迅猛。以地平線為例，作為推動智能駕駛在中國乘用車領(lǐng)域商業(yè)化應(yīng)用的先行者，地平線以“賦能機(jī)器，讓人類生活更安全、更美好”為使命，早在2020年，地平線就正式開啟中國汽車智能芯片的前裝量產(chǎn)元年，實現(xiàn)從0到1的突破。時至今日，地平線征程芯片累計出貨量已突破300萬片，成為國內(nèi)率先且實現(xiàn)最大規(guī)模前裝量產(chǎn)的車載智能芯片公司，已定點超過20家國內(nèi)與國際主流車企累計120多款車型，成為國內(nèi)外車企在中國市場推進(jìn)智能化落地的首選合作伙伴。
2、雙碳背景下新能源帶來的功率器件機(jī)遇
光伏儲能等新能源發(fā)電行業(yè)對半導(dǎo)體的需求一個是來自光伏逆變器/儲能變流器對電能逆變需求的IGBT/碳化硅，一個是來自電池管理系統(tǒng)的BMS，還有一個是來自產(chǎn)品的電源對AC-DC、DC-DC、氮化鎵等器件的需求。
在光儲IGBT領(lǐng)域，與國外大廠相比，國內(nèi)的斯達(dá)半導(dǎo)、士蘭微、時代電氣、揚(yáng)杰科技、新潔能等廠商雖然在產(chǎn)品穩(wěn)定性及技術(shù)先進(jìn)性上存在一定差距，不過隨著近些年研發(fā)投入的不斷加大，目前部分廠商的產(chǎn)品也作為二供或者三供開始逐漸導(dǎo)入系統(tǒng)集成商中并已取得上千萬的收入。隨著技術(shù)的不斷發(fā)展與成熟，未來這些廠商在儲能領(lǐng)域有望迎來進(jìn)一步的增長空間。
在BMS領(lǐng)域，BMS AFE芯片要負(fù)責(zé)采集電池電壓，主要廠商有寧德時代、比亞迪、特斯拉、德州儀器、亞德諾等；ADC芯片主要負(fù)責(zé)將采集的電池電壓通過模數(shù)轉(zhuǎn)換器（ADC）轉(zhuǎn)換為數(shù)字值，主要廠商有德州儀器、亞德諾、圣邦微、思瑞浦等；而MCU芯片作為主控芯片，主要負(fù)責(zé)進(jìn)行荷電狀態(tài)的計算，主要廠商有德州儀器、意法半導(dǎo)體、恩智浦、英飛凌、瑞薩、中穎電子、兆易創(chuàng)新、北京君正、芯？萍嫉；數(shù)字隔離芯片主要用在高低壓之間的數(shù)字通信，主要供應(yīng)商有德州儀器、亞德諾、芯科、博通、英飛凌、羅姆、安森美、琪埔維、榮湃、納芯微、川土微、格勵微科技等。
BMS各細(xì)分領(lǐng)域主要廠商一覽
資料來源：芯八哥梳理
隨著碳化硅、氮化鎵等為代表的第三代半導(dǎo)體技術(shù)的不斷發(fā)展，已經(jīng)有越來越多的廠商開始把相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)品應(yīng)用到光伏、儲能領(lǐng)域。據(jù) Yole數(shù)據(jù)，2020 年光伏逆變器中采用 SiC 方案的滲透率約為 10%，預(yù)計到 2025 年將達(dá)到 50%，行業(yè)前景可觀；氮化鎵方面，根據(jù)Yole和Navitas的預(yù)測，2026年全球光伏發(fā)電GaN功率市場規(guī)模達(dá)1.9億美元，2020-2026E CAGR有望達(dá)到208%。以英諾賽科為例，公司的InnoGaNTM 系列產(chǎn)品具有損耗低、開關(guān)速度快等特性，可以使儲能轉(zhuǎn)換系統(tǒng)實現(xiàn)低能量轉(zhuǎn)移損失和高效的能量轉(zhuǎn)換。目前，該產(chǎn)品已經(jīng)開始在行業(yè)內(nèi)推廣使用。
3、AI大發(fā)展下帶來的服務(wù)器計算存儲的需求
AI服務(wù)器對芯片的需求，主要來源計算需求的CPU、GPU等，以及存儲需求的DRAM模塊、SSD 、HBM等。
（1）計算芯片CPU、GPU等
ChatGPT的發(fā)布讓AI迎來其“iPhone時刻”。此后，大模型市場迎來了真正的百花齊放。國內(nèi)外包括OpenAI、谷歌、微軟、百度、阿里、華為、騰訊、科大訊飛、商湯科技等公司紛紛加入大模型的浪潮。
不過，AI的訓(xùn)練及推理對高性能的GPU芯片要求較高，目前市場上主要以英偉達(dá)、AMD以及英特爾等大廠的芯片為主，國內(nèi)供給僅10%左右。面對美國不斷升級的出口管制政策，行業(yè)內(nèi)包括華為、百度、阿里巴巴、騰訊等為代表的科技巨頭，以寒武紀(jì)、海光信息、景嘉微等為代表的上市公司，以及以沐曦、天數(shù)智芯、壁仞科技、登臨科技、摩爾線程等為代表的AI初創(chuàng)企業(yè)都在積極奮進(jìn)，在實現(xiàn)自身快速發(fā)展的同時，也在力求突破美國技術(shù)封鎖，努力實現(xiàn)國內(nèi)AI芯片的自主可控。
國內(nèi)AI芯片主要廠商、產(chǎn)品及技術(shù)特征情況
資料來源：芯八哥整理
（2）存儲HBM芯片需求迎來爆發(fā)式增長
與普通服務(wù)器相比，AI 服務(wù)器除原有 DRAM 外還會用到 HBM。目前，存儲市場提供HBM產(chǎn)品廠商主要是三星、SK海力士、美光三家原廠。根據(jù)TrendForce的數(shù)據(jù)，2022年SK海力士占據(jù)HBM市場50%的份額，三星占比40%，美光占比10%。
HBM市場市場競爭格局及預(yù)測情況
資料來源：TrendForce
2023年開年后，三星、SK海力士兩家存儲大廠HBM訂單快速增加，HBM3規(guī)格DRAM價格上漲了5倍。三星電子表示，預(yù)計明年HBM市場將比今年增長一倍以上，公司HBM3在三星電子DRAM總銷售額中的份額預(yù)計將從今年的6%增至明年的18%。據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，預(yù)計到2024年整體HBM行業(yè)營收將達(dá)到89億美元，年增127%。
國內(nèi)方面，在自主可控需求的帶動下，未來長江存儲、長鑫存儲等原廠是最有可能實現(xiàn)HBM突破的廠商。此外，江波龍、佰維存儲、時創(chuàng)意、憶恒創(chuàng)源等廠商都有在服務(wù)器領(lǐng)域布局，未來也會受益AI服務(wù)器增長對于存儲的需求。
根據(jù)上述數(shù)據(jù)及分析，雖然目前半導(dǎo)體市場發(fā)展趨勢還不十分明朗，但目前有兩個大的行業(yè)機(jī)會依然是值得我們關(guān)注的：一個是雙碳背景下新能源（新能源汽車、光伏/儲能）產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會，另外一個就是AI逐漸落地千行百業(yè)重塑產(chǎn)業(yè)的機(jī)會。
不過，也需要指出的是，整個半導(dǎo)體行情一直處在動態(tài)變化之中，后續(xù)我們依然需要跟蹤行業(yè)龍頭的日常動態(tài)，以隨時作出對決策相應(yīng)的動態(tài)調(diào)整。
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